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下半年如何投资私募:配置以方向性策略为主

发布日期:2014年08月20日浏览次数:

    展望下半年,考虑到股票、债券市场都存在投资机会,而股票市场在调整之后的获利机会可能更大,私募组合配置应以方向性策略为主。在布局上,三季度可以重点配置债券策略产品,四季度重点关注股票策略产品,宏观与管理期货策略则作为补充

    截至5月30日,在股票市场震荡走弱、债券市场由熊转牛的背景下,今年以来各类私募、券商产品平均业绩多数取得正收益。从各类策略的对比来看,宏观策略与管理期货大放异彩,前5月平均收益高达13.48%。
    海通证券表示,展望下半年,考虑到股票、债券市场都存在投资机会,而股票市场在调整之后的获利机会可能更大,私募组合配置应以方向性策略为主。在布局上,三季度可以重点配置债券策略产品,四季度重点关注股票策略产品,宏观与管理期货策略则作为补充。

        上半年“宏观策略”与“管理期货”大放异彩

    海通证券数据统计显示,今年上半年(截至5月30日)在股票市场震荡走弱、债券市场由熊转牛的背景下,各类私募、券商产品平均业绩多数取得正收益。从各类产品的收益率排序来看,从高到低分别是私募宏观策略与管理期货产品、私募债券策略产品、私募相对价值套利产品、券商债券型产品、券商相对价值套利产品、券商股混型产品、私募TOT产品、私募股票策略产品、券商FOF产品。
    从各类策略的对比来看,宏观策略与管理期货独占鳌头,凭借最广阔的投资范围以及多空双向投资的灵活优势,前5月平均收益高达13.48%。享受牛市收益的债券策略也取得较好收益,私募、券商分别取得4.67%、2.79%的平均收益。相对价值策略继续体现稳定收益特点,尽管4、5月份多数产品净值回落,但由于1、2月份积累的较高收益,前5月累计收益仍有2.51-3.83%。受股票市场总体走弱拖累,股票策略普遍表现不佳,仅有券商股混型勉强取得正平均收益,私募股票策略、私募TOT、券商FOF平均收益均为负,受公募基金跌幅较大影响,券商FOF排名垫底。
    从私募与券商的比较来看,在债券策略、相对价值套利、组合基金三类策略上,私募全部战胜券商产品,仅在股票策略领域,私募落后于券商。我们认为,在方向性策略上,私募的业绩弹性要高于券商,这导致在股市、债市走弱时,私募跌幅会大于券商,但在股市、债市走牛时,私募的涨幅也会更高,但从长期业绩看,私募的优势就会体现,长期业绩会好于券商。在非方向性策略领域,私募的人才优势、激励机制优势使得其业绩始终优于券商。

        下半年配置以方向性策略为主

    展望下半年,海通证券判断,股票市场呈现先抑后扬格局,而债券市场在强劲上涨后仍有上升空间。落实到私募产品的组合配置上,考虑到股票、债券市场都存在投资机会,而股票市场在调整之后的获利机会可能更大,下半年组合配置应以方向性策略为主。在布局上,三季度可以重点配置债券策略产品,四季度重点关注股票策略产品,宏观与管理期货策略则作为补充。此外,相对价值策略建议适当配置。
    股票策略产品方面,鉴于2014下半年股票市场有望先抑后扬,在调整之后有望迎来较好投资机会,因此,股票策略产品仍将是下半年重点投资对象,但介入时点可在调整过程中逐步加仓,在四季度加大配置。其次,由于私募的股票投资能力明显优于券商,因此股票策略产品中,重点配置私募产品。再次,考虑到市场拐点判断对下半年股票投资较为重要,因此,仓位灵活的选时型私募值得关注,此外,由于经济转型期主题投资将始终活跃,因此,擅长主题投资的私募也值得重点关注。
    宏观策略与管理期货产品方面,该类产品可在股市、债市、商品期货等各类市场寻找投资机会,且可进行多空双向投资,在任何市场环境下都是较好的组合配置标的。不过宏观策略产品数量仍较少,且规模普遍不大,因此建议优选历史业绩较长、业绩延续性较好的私募,作为方向性策略的补充。
    相对价值套利产品方面,首先,下半年股票市场分化程度相比去年将明显降低,阿尔法策略的收益空间将被收窄,事实上今年3、4月份相对价值产品普遍净值下滑就是由市场风格转向大盘股所致,因此,下半年相对价值产品的投资吸引力将有所下降,建议做适当配置,以平滑组合净值波动。其次,在相对价值策略中,私募的业绩水平明显好于券商,因此,可考虑优先选择私募产品。
    债券策略产品方面,首先,尽管债券市场后续仍有上涨空间,但在持续反弹后,获利空间可能将逊于上半年,因此,债券策略产品不作为长期持有,建议在四季度适当降低配置。其次,券商资管在债券策略上的产品数量、历史业绩长度都要明显多于私募,但私募债券产品在牛市中的业绩更优,因此,建议券商、私募债券型产品均衡配置。最后,考虑到债券市场在持续上涨后下半年波动可能会加大,建议关注风控能力更强的管理人。

    来源:上海证券报
 

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